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空头嗅到血腥味,号称8亿用户的赤子城难逃围猎

时间:2019-12-27 00:44

  导语:赤子城看似扎眼的数据背地实则疑点重重。  2019年底,港股市场迎来认购高潮,定位为“人工智能信息披发平台”的赤子城科技(下称赤子城)最终获得超1400倍认购,荣获本年度港股“超购王”。

  赤子城以APP矩阵驰誉,旗下占领用户系统、健身、媒体娱乐和游戏四大矩阵,统称“Solo X”产品矩阵。

  此外,赤子城还领有一个名为“Solo Math”的挪动广告平台。这个平台类似于一个由算法支持的移动跟在线广告“超市”:供应商将其广告位放在“货架”上,广告商根据投放须要出价,最后由Solo Math通过自动化程序来匹配跟交易。 赤子城号称中国互联网企业出海的代表。当下经营的APP应用数量高达82款,寰球累计用户数超8亿。从前3年,赤子城的总营收录得42%的年化复合增添率,而净利润的年化复合增加率为20%。

  本次香港IPO,赤子城共发行1.36亿股,其中10%为公开发售股份,终极失掉超1400倍的认购,并盘算于12月31日在港交所上市。 从以上数据来看,赤子城好像魅力十足,难怪投资者会趋之若鹜抢着申购。但实际上,这些华丽的数据当面疑点重重。

  

  真有8亿用户?

  赤子城最让人惊疑的地方无异于其自称的近8亿用户,要知道微信的总用户数为11.51亿,似乎赤子城已经能跟腾讯“掰手腕”了。

  至2019年底,全球人口总数濒临77.5亿。也就是说,赤子城的用户超过全球总人口的10%,一个新的寰球互联网巨头正在渐渐升起? 赤子城所谓的“Solo X”矩阵就是一系列APP产品的凑集,也就是说,其积累的8亿用户并非一款产品的用户数,而是多款产品累加所取得。同时,因单一用户可能利用多款产品,这势必会造成反复计数的情况。 依据赤子城招股书,在统计过程中,赤子城既不进行身份验证,也没有分辨子矩阵间的重叠用户,浮现重复多计的情况公司显然自己也较为清楚。

  从赤子城公布的统计方式来看,各子矩阵的用户数目均按各子矩阵应用推出后的累计下载量盘算。与其说赤子城在全球领有凑近8亿的用户,倒不如说其矩阵产品在全球下载量亲热8亿次,这使得赤子城的含金量大幅降落。

  

  前后数据抵触

  此次在港股进行IPO,并非赤子城第一次尝试登录资本市场,在2016年的时候,赤子城就曾策划借壳达意隆(002209,股吧)(SZ:002209)登陆A股市场,但未获成功。 正是这次借壳重组未果,让咱们对赤子城的财务数据产生了质疑。起因是在2016年重组期间公布的数据与本次招股书公布的数据差别极大。 根据达意隆在2016年公布的重组公告,2016年1-3月,赤子城的总营收金额为1.15亿元,其中,前五大客户的共计金额为0.62亿元。最大客户KachingMediaLtd与第二大客户TouchthunderEntertainmentLimited奉献的收入分辩为1800万元和1616万元。

  虽然此次招股书中并未公布2016年1-3月的数据,但其披露的2016年全年的数据与重组公告中公布的2016年1-3月的数据存在明显的差异。 具体来看,赤子城招股书表露2016年全年的营收为1.37亿元。按重组布告的数据,赤子城已经在2016年前3月达成1.15亿元的营收,那么其余9个月时间仅收获0.22亿元,有违常理。

  另外根据招股书暴露,赤子城2016年的前五大客户中,最大客户的收入金额仅为1315万元,甚至比重组报告中披露的2016年前3月的第二大客户的金额还要低,前后抵牾的数据该如何阐明?

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  换量配合

  在APP推广范围,有一种叫做换量合作的推广方式被广泛应用,所谓换量就是合作双方应用自有流量进行更换,以达到流量增长的成果。双方无需花费一分钱,就可能让自身的流量扩大一倍,甚至多少倍。

  通过搜查我们发现,赤子城也曾热衷于换量推广的玩法,下图中的Solo Launcher恰是当时赤子城的核心产品。

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  在此前达意隆颁布的重组布告中,赤子城2016年前三月的第二大客户TouchthunderEntertainmentLimited同时也是第一大供应商,为赤子城贡献了1616万元收入的同时,赤子城也采购了其价值3305万元的广告产品,实际上赤子城与其的资金往来是流出1689万元。 通过换量协作,单纯的供应商可以变成公司的主要客户。基于这样的逻辑,实际上赤子城能够随意操纵本身营收的变革, 赤子城招股书中,并不否认客户与供给商重叠的情况存在,而是将这种情形演绎为广告主在行业内的畸形气象。但这种换量的方法除了可能让公司的营收数据更难看外,切实并不会给公司的利润带来踊跃影响。 在2016年度、2017年度、2018年度和2019年上半年,赤子城科技来自于重叠客户及供应商的收入占公司总收入的51.2%、64.3%、64.2%及55.3%;从这些公司洽购的金额占总采购金额的58.1%、65.3%、68.7%及57.4%。

  固然仅通过这些数据咱们无奈辨别赤子城的营收中有多大比重来自于换量配合,但依然值得投资者留心。

  

  渐变的盈利才干

  赤子城虽然以APP矩阵为卖点,但实际上除个别游戏外,其余APP都是完全免费的,唯一盈利的模式就是依靠广告投放,在赤子城的招股书中也印证了这一点。 赤子城的营收重要由两大局部形成,分别是移动广告平台业务和自有APP流质变现业务。所谓的移动广告平台业务,即上文提到的广告客户通过“Solo Math”平台投放广告。

  始终以来,移动广告平台业务都是赤子城的营收支柱:

  2016年、2017年的营收占比均在八成以上,2018年度的营收占比也在六成以上。

  但在2019年上半年,赤子城的移动广告平台业务却出现同比下滑,反而自有APP流量变现业务的营收却大幅飙升。

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  难道赤子城科技的APP忽然被用户追捧成为爆款? 假如我们单以日活用户活跃度最高的用户体系子矩阵打算,实际公司上半年的用户活跃度虽强于2017年和2018年,但却比2016年要差。由此我们认为,虽然赤子城的APP用户活跃度有所晋升,但却并没有质的奔跑。

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  那么为何赤子城的自有APP流量变现业务会突然暴增呢?这可能是赤子城将原来在其它媒体渠道投放的部分广告转移至自有APP中,而后再重金推广旗下的自有APP应用。通过这一方式的改变,轻松的让公司的营收构成更加丢脸。 如果赤子城主要通过移动广告平台为客户投放广告,那么同时也会洽购大量的广告位,会让公司的营收成本攀升。

  改为投放到自有APP后,虽然销售及推广费用大幅增加,但公司的毛利率会得到提升,

  看到这里,投资者应该明白,赤子城的APP矩阵并不具备市场竞争力,实在质的用途是帮助公司广告平台进行变现。

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  根据招股书的数据,赤子城仅从2018年至今就已发布232款运用,其大部分产品的生命周期为6个月和12个月,而这些产品均匀活泼用户数大略在百万级,与头部产品仍然存在明显差距。

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  此外,诚然赤子城两年推出232款产品,但全公司却仅有62名员工负责研发。也就是说这62名研发员工平均每个月都需要上线10款新的产品,平均每三天就要开发出一款产品。这种单纯以量取胜的做法,显然难以从市场竞争中跑出。

  

  美图的重蹈覆辙

  赤子城上市时的火爆像极了当年的美图公司(HK:01357)。那时的美图也是以超高活跃用户的APP矩阵著称,引爆了投资者的热情。 在刚上市时,美图公司的股价一度高达23港元,而截至12月24日收盘其股价仅为1.47港元,公司市值仅为63亿港元,市值较前期高点缩水九成以上。

  以赤子城目前的认购情况看,不打消上市后股价大幅拉升,但投资者千万别忘了美图的重蹈覆辙。况且,一些做空机构已经嗅到了血腥的味道,正缓缓聚集到四处。

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